【股指期货】外围风险钝化，结构机会延续

　　市场回顾：上周美国政府停摆刷新纪录、海外波动放大背景下，A股展现韧性：主要股指震荡上行，上证指数约涨1.1%，上证50小幅跑赢，权重蓝筹托底明显。期指升贴水平稳、期权PCR维持中高水平，未见恐慌情绪。10月CPI同比+0.2%、核心CPI+1.2%，PPI降幅收窄，均好于预期，“反内卷”、“稳价”政策效果开始体现。

　　短期判断：美国关门风险缓和带动全球股指反弹，风险偏好修复，A股短期大概率维持“震荡偏强”。qh.qihuou.com风格层面蓝筹相对占优，部分高位科技股出现获利回吐，结构性机会仍多，但持续性有待基本面进一步验证。

　　基本面与宏观：三季度A股业绩配合物价回暖强化“盈利底”预期：全A及金融、非金融利润同比均保持正增长，金融修复领先，非金融由“止跌”转向“温和改善”，科技、高端制造等贡献突出。核心CPI回升与PPI修复反映供给出清和价格秩序改善，但消费和制造业投资偏弱、PMI内需分项低位、地产链条仍承压，通胀与盈利修复节奏或慢于市场乐观预期。

　　展望与跟踪：更持久行情仍依赖“盈利拐点+数据验证”。重点跟踪：一是“反内卷”政策对龙头盈利和行业毛利率的改善效果；二是PPI、核心CPI及PMI价格分项的连续修复；三是非金融板块营收与净利能否同步回升；四是出口与地产相关指标的边际变化。

　　策略建议：期指单边维持克制，仓位不超过 20%；顺势试多IF 或 IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，关注多IF、空IM的对冲思路，结合大小盘风格切换与基差波动择机布局。期权层面以观望为主、暂时空仓。华富之声

　　一、市场行情回顾

　　1.1 经济数据&宏观政策

　　10月数据整体信号是：外需走弱、内需偏软、通胀温和回升、通缩压力边际缓解，但修复基础仍需夯实。

　　出口以人民币计价同比由8.3%回落至-1.1%，在高基数、贸易摩擦和前期“抢出口”透支下明显转负，说明外需对增长的支撑在削弱。进口同比仅1.0%，较7.4%显著回落，反映中游补库放缓和国内终端需求偏谨慎，顺差仍大但被动色彩更重。华富之声日报

　　物价方面，CPI同比由-0.3%回升至0.2%，核心CPI小幅改善，说明服务和部分消费活动在恢复，但整体仍属低通胀；PPI为-2.1%，虽较前值略收窄，仍指向上游盈利压力和产能过剩问题存在。CPI小幅转正+PPI温和修复，为货币政策保持偏宽松提供空间。

　　1.2 市场行情数据

　　上周主要股指普遍收涨，指数分化有一定收敛，上证指数上涨1.08%，上证50收涨0.89%；两市日均成交额在2万亿元附近，较此前一周成交额有所下降，但仍保持在较高水平。电力设备板块大涨超4%；有色，钢铁，化工等板块涨幅靠前。通信、美容护理以及银行板块跌超2%。

　　二、股指期货数据分析

　　上周股指期货合约多数上涨，IH以及IF表现相对较好。近期股指期货升贴水较为稳定，市场预期平稳。

　　2.2 股指期货基差

　　2.3股指期货基差年化升贴水率

　　三、期权数据分析

　　3.1 期权成交及持仓概况

　　期权方面，上周期权成交量保持稳定。期权持仓PCR整体处在高位，期权卖方当前对于500ET、中证1000指数等标的强烈不看跌。同时，期权成交PCR有所回落，市场裸多投资者比例有所减少。

　　3.2 期权波动率分析

　　股指震荡上涨，期权加权平均隐含波动率略有下降，仍保持中等偏高水平。当前各标的期权加权平均隐含波动率在17%-34%附近，整体处在近年较高水平。现货指数近两个月波动较大，市场对于股指大幅波动预期较高。

　　市场回顾

　　上周美国政府停摆刷新纪录、海外波动放大背景下，A股展现韧性：主要股指震荡上行，上证指数约涨1.1%，上证50小幅跑赢，权重蓝筹托底明显。期指升贴水平稳、期权PCR维持中高水平，未见恐慌情绪。10月CPI同比+0.2%、核心CPI+1.2%，PPI降幅收窄，均好于预期，“反内卷”、“稳价”政策效果开始体现。

　　短期判断

　　美国关门风险缓和带动全球股指反弹，风险偏好修复，A股短期大概率维持“震荡偏强”。风格层面蓝筹相对占优，部分高位科技股出现获利回吐，结构性机会仍多，但持续性有待基本面进一步验证。

　　基本面与宏观

　　三季度A股业绩配合物价回暖强化“盈利底”预期：全A及金融、非金融利润同比均保持正增长，金融修复领先，非金融由“止跌”转向“温和改善”，科技、高端制造等贡献突出。核心CPI回升与PPI修复反映供给出清和价格秩序改善，但消费和制造业投资偏弱、PMI内需分项低位、地产链条仍承压，通胀与盈利修复节奏或慢于市场乐观预期。

　　展望与跟踪

　　更持久行情仍依赖“盈利拐点+数据验证”。重点跟踪：一是“反内卷”政策对龙头盈利和行业毛利率的改善效果；二是PPI、核心CPI及PMI价格分项的连续修复；三是非金融板块营收与净利能否同步回升；四是出口与地产相关指标的边际变化。

　　策略建议

　　期指单边维持克制，仓位不超过 20%；顺势试多IF 或 IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，关注多IF、空IM的对冲思路，结合大小盘风格切换与基差波动择机布局。期权层面以观望为主、暂时空仓。德指，纳指，原油，黄金